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SÓLIDA ACTIVIDAD DEL CAPITAL RIESGO EN
EL TERCER TRIMESTRE DE 2007.
Según
las estimaciones realizadas por www.webcapitalriesgo.com
(WCR), en colaboración con ASCRI, la actividad de capital riesgo desarrollada
hasta el 30 de septiembre de 2007 podría calificarse como sólida, sostenida por
las operaciones de middle market
y el cierre de varias operaciones de gran tamaño.
Las
perspectivas para el cierre del año 2007 son muy positivas y parece claro que
se superará el máximo invertido en 2005. Debe indicarse que en la estimación de
los nueves primeros meses de 2007 no se incluyó la adquisición de Applus + por parte de fondos asesorados por The Carlyle Group,
cuyo cierre se espera para el cuarto trimestre del año.
Hasta
la fecha no parece que la crisis de las hipotecas subprime
originada en EE.UU haya afectado en demasía al
mercado de private equity
en España, aunque es aconsejable esperar hasta final de año e incluso el primer
trimestre de 2008 para refrendar con datos la corriente de opiniones vertidas
desde mediados de agosto. Algunos de los principales inversores y bancos financiadores han manifestado las mayores dificultades que
está habiendo para cerrar las operaciones que requieren un mayor grado de
apalancamiento de recursos.
En
los tres primeros trimestres de 2007 el volumen de inversión estimado ascendió a €3.288,6 millones, lo que supone un
incremento del 44% con respecto al mismo periodo de 2006 (€2.281 millones).
Este incremento estuvo impulsado por el cierre de varias operaciones de gran
tamaño. En el tercer trimestre del año la inversión ascendió a 1.348,7 millones
de euros, frente a los €1.042,6 millones alcanzados en la tercera parte de
2006.
También
resultó positivo el ligero incremento del 3,2% en el número de operaciones
llevadas a cabo hasta el 30 de septiembre de 2007, alcanzando las 551. En el
tercer trimestre de 2007 se estimaron 196 operaciones, 17 más que las contabilizadas
en el mismo periodo de 2006.
Entre
las principales operaciones cerradas en el tercer trimestre destacó la
adquisición del 20% del grupo audiovisual Imagina por parte de la entidad de
capital riesgo Torreal. También sobresalió el
traspaso de la participación del grupo hospitalario USP Hospitales, desde los
fondos asesorados por Mercapital al operador
británico Cinven, para que éste continúe impulsando
su crecimiento. Asimismo, debe mencionarse la primera operación llevada a cabo
por Deyá Capital, sociedad filial de Corporación
Financiera Alba S.A. para la actividad de capital desarrollo, que adquirió una
participación del 26% en el fabricante de células fotovoltaicas y soluciones de
energía solar Isofotón, S.A.
Otras
operaciones realizadas en el periodo analizado fueron Electro Stocks (Apax Partners),
Marco Aldany (MCH Private Equity) Everis (3i y Landon) y Eptisa, que también
supone el estreno de Magnum Industrial Partners.
Según
la fase de desarrollo de la empresa participada, el 52% del volumen invertido
en los tres primeros trimestres derivó en operaciones apalancadas u operaciones
financiadas con un elevado volumen de deuda. Este porcentaje descendió desde el
58% alcanzado en el mismo periodo de 2006. Desde la perspectiva del número de
operaciones se estimaron 40 operaciones, dos menos que las llevadas a cabo
hasta 30 de septiembre de 2006, y un peso del 7,3%. En el tercer trimestre se
contabilizaron 13 operaciones, en 10 empresas, que acumularon el 38% de
Un
23,7% del volumen invertido en los tres primeros trimestres estuvo relacionado
con operaciones en empresas en expansión y un 21,2% con operaciones de
sustitución de accionistas (replacement). Entre las
primeras pueden incluirse Everis o Marco Aldany, mientras que operaciones como Isofotón
o Imagina sobresalieron entre las segundas.
Desde
la perspectiva del número de operaciones, un 60,4% recayó en empresas en
expansión y un 29,4% en compañías que se encuentran en sus primeras fases de
desarrollo. En el primer caso se apreció un aumento del 8% y en el segundo caso
un descenso del 7% con respecto a los nueve primeros meses de 2006.
El
middle market se ha
mostrado fuerte con 42 operaciones entre 10 y 100 millones de euros hasta el 30
de septiembre de 2007, dos más que las contabilizadas en esa misma fecha de
2006. Mayor impacto tuvieron las 9 operaciones que superaron los €100 millones,
sin tener en cuenta la deuda bancaria, frente a las 4 registradas en el mismo
periodo de 2006. Las 51 operaciones mayores de 10 millones de euros acumularon
€2.813 millones, es decir, el 85,5% del total invertido.
En
el tercer trimestre del año se estimaron 17 operaciones entre 10 y 100 millones
de euros, frente a las 11 registradas en el tercer cuarto de 2006.
El
sector catalogado como Comunicaciones acumuló el 21,1% del volumen de inversión
del tercer trimestre de 2007, seguido del 18,6% estimado en los sectores
Productos y Servicios Industriales y Energía, respectivamente. Si se considera
los tres primeros trimestres del año, el sector Hostelería/Ocio acumula un
20,5%, seguido de Otros Servicios (14,2%) y Energía/Recursos Naturales y
Comunicaciones (11,8% cada uno).
Desde
la perspectiva del número de operaciones, el sector Informática acumuló un
16,9% del total, mientras que Productos y Servicios Industriales y Otros
Servicios acumularon un 12,2% y 11,6%, respectivamente.
La
contribución de los fondos internacionales con respecto al volumen invertido
fue del 35% en los nueve primeros meses de 2007, cayendo desde el 53%
registrado un año antes.
Desinversiones
El
volumen desinvertido, a precio de coste, en los tres primeros cuartos de 2007,
ascendió a €1.191 millones, lo que supone un incremento del 9% en relación con
el mismo periodo de 2006. El volumen correspondiente al tercer trimestre de
2007 ascendió a €480 millones.
En
cuanto al número de operaciones de desinversión, se estimaron
235 desinversiones, un 15% más que las registradas a
30 de septiembre de 2006.
En
el tercer trimestre del año pueden destacarse operaciones como la mencionada
venta de USP Hospitales (de Mercapital a Cinven); la venta del grupo de distribución Caprabo (Caixa Cap Risc) al industrial Eroski; el traspaso de
Según
el mecanismo de desinversión utilizado, el mayor peso
del volumen desinvertido hasta el 30 de septiembre de 2007, recayó en la venta
a terceros, con un porcentaje del 48,1%, seguido de la venta entre entidades de
capital riesgo, operación conocida como secondary buyout, con un 29,7 por 100.
Desde
el punto de vista del número de operaciones, la devolución de préstamos se
estimó en el 27% del número de desinversiones, la
recompra por parte de accionistas originales supuso una de cada 4 operaciones y
la venta a terceros alcanzó el 22%.
Nuevos recursos captados
La
atracción de nuevos recursos hasta el 30 de septiembre de 2007 ascendió a
€1.975,7 millones, lo que supone una reducción del 5% en el último año.
Aproximadamente un 58% de los recursos provino de las aportaciones de fondos
internacionales para sus inversiones en España, mientras que el 42% restante se
atribuyó a fondos levantados por gestoras nacionales. En el tercer trimestre
del año se estimaron €665 millones de nuevos recursos incorporados a la
actividad.
En
estos momentos se encuentran en proceso de captación de fondos cerca de 20
entidades de capital riesgo y se espera que antes de que finalice el año se
produzcan los cierres de los nuevos fondos de Magnum
Industrial Partners, fijado en 850 millones, y N+1
(500 millones), entre otros.
Si
se cumplieran los pronósticos de todas las firmas nacionales que se encuentran
en fase de acopio de recursos, podría superarse los 3.500 millones de euros
entre el último trimestre de 2007 y la primera mitad de
Perspectivas para el cierre del año
2007 y el inicio de 2008
Teniendo
en cuenta el ritmo de inversión alcanzado en lo que va de año, el cierre de la
operación de Applus + por parte de Carlyle y una importante ampliación de una antigua
participada, casi con toda probabilidad se superará el tope inversor alcanzado
en 2005, que ascendió a 4.198 millones de euros.
En
relación con el 2008, el cambio de las reglas del juego en la estructuración de
grandes operaciones puede ralentizar o posponer algunas transacciones, lo que
determinaría un efecto sobre el volumen total invertido, que es muy sensible a
las operaciones de tamaño desproporcionado. Lo anterior no se produciría si una
de las dos operaciones de este tipo que permanecen abiertas, Iberia o Altadis, cayera finalmente en el lado de un consorcio
liderado por entidades de capital riesgo.
En
cualquier caso, el mid-market
no parece estar siendo tan afectado por la citada crisis, manteniéndose un
saneado ritmo de inversiones a corto plazo. A medio plazo habrá que ver los
efectos sobre la reducción en el consumo privado por la subida de tipos de
interés, que repercutiría en los resultados de empresas de sectores
tradicionales.